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通胀大发登录那些事儿:猪肉价格大涨通胀是否

  在3月份A股各板块收益排名中,绝大多数行业收益都超过了大盘涨幅,大发登录只有银行,钢铁,采掘和有色跑输大盘。

  涨幅遥遥领先的是农林牧渔板块,月度涨幅竟然达到了17.54%,比涨幅第二的计算机多出了2.58个百分点。

  平时面朝黄土背朝天的农林牧渔板块,收益竟然超过了计算机这样的高富帅行业?究竟是什么让农林牧渔板块实现了逆袭?

  3月份猪肉价格上涨了15.4%,大力推动了农林牧渔板块指数高歌猛进,笑傲股市。

  猪肉价格后续还有上涨空间吗?有多大的上涨空间?连锁反应会导致通货膨胀吗?

  首先,我们先来看一张图,图中为22省市猪肉平均价走势。可以看到猪肉价格走势呈现明显的周期性特征。

  不难发现从06年至今,共有3轮比较大的猪周期。我们先来回顾下历史中3轮猪周期发生的背景:

  1. 第一轮猪周期(2006-2008):猪蓝耳病爆发,致使生猪大量扑杀

  2006年5月猪蓝耳病爆发,到9月份,发病猪生猪数量为212万头,至少有40万头猪死亡,到2006年底发病生猪达到379.8万头,死亡99.8万头。

  17年后疫情缓解,但由于猪蓝耳病短期爆发力度强,传播范围光,导致短期内生猪供应急剧减少,猪肉价格涨幅迅猛。

  2. 第二轮猪周期(2010-2012):生猪存栏极低+蓝耳病疫情+玉米价格大涨

  猪价持续低迷,推动了生猪存栏的持续去化,加之2010年初蓝耳病疫情导致一些低产母猪遭到淘汰,生猪供给进入严重不足的状态。

  而养殖利润持续位于盈亏平衡线之下,叠加玉米价格的大幅飙升,又进一步限制了养殖户补栏信心的修复,猪肉价格大涨。

  3. 第三轮猪周期(2015.3 -2016.6)供给侧自发去产能导致的供给收缩

  12年出台的猪肉补贴政策导致猪肉产能扩张迅速,以至于到后期产能严重过剩,猪价下行压力加大,大发登录进而拖累养殖利润。

  生猪养殖在2014年进入深度亏损状态,不少散户退出市场,加速了生猪存栏的去化。2015年初,供给收缩开始推动猪价显著上涨。

  通过观察过去3轮猪周期的背景,老罗认为本轮猪肉价格上涨的逻辑和06-07年那一轮价格上涨的过程很接近。

  这两轮猪肉价格上涨基本建立在猪肉价格处于阶段性底部+疫情爆发。由疫情导致的对产能的影响也比较接近。

  2019年1月14日(非洲猪瘟疫情发生5个月)因疫情累计扑杀生猪91.6万头,对比2006年底(蓝耳病疫情发生7个月)因疫情累计死亡生猪99.8万头,死亡数量极为接近。

  2019年1月,能繁母猪存栏同比下降近15%,与2006年底十分接近,从这个角度看猪肉价格未来仍旧存在上涨空间。

  所以在这里老罗建议对农林牧渔板块感兴趣的看官不妨好好研究研究06-07年这一轮通胀的走势,将其作为本轮猪周期的应对指导。

  针对未来猪肉价格还有多少上涨空间这个问题,我们可以从以下几个角度来考虑:

  首先,过去三轮猪周期猪肉价格平均涨幅基本维持在100%,按照平均涨幅计算,本轮猪肉价格的顶部在30元左右。

  尽管中国是猪肉消费大国,饮食习惯以猪肉为主,需求弹性较低,但若猪价大幅上涨,人均消费量将会小幅下调,相应的牛羊肉和鸡肉的消费需求上升。历次猪周期猪肉价格基本在30元附近成为高点,这个高点在目前来看比较难突破。

  针对供需两端,可以结合以往几轮周期的价格走势,从三种情形假设猪肉价格走势,并计算其对通胀的影响:从历史来看,三轮猪周期经历的时长分别为19个月,15个月和23个月,我们假设此轮猪肉价格上升周期为18个月。

  综合考量上面三种情形,将猪肉价格涨幅依照猪肉所占的权重(猪肉占CPI权重约为2.6%)考虑到新涨价因素中去,分别按照谨慎情形、中性情形和乐观情形计算出未来CPI的可能走势。

  从图中可以得到,全年通胀中枢水平抬升。在较为保守的估计下,CPI可能触及2.9;中性情况下,CPI最高可能会到3左右的水平;而在乐观估计的情况下,CPI最高可能在3.2左右。

  最后再来说说这个货币政策和通胀的问题,老罗认为CPI导致货币政策转向的可能性还是比较低的,但可能会影响货币政策宽松的程度和节奏。

  首先,猪肉价格上涨更多的猪肉供给出了问题,货币政策收紧可以抑制需求,但无法对供给产生影响;

  其次,全球经济增速放缓,经济动能缺失,国内经济也存在下行压力,宽松货币政策仍然有必要。

  所以,还是那句老话,具体问题具体分析。国内大环境不同,大发登录通胀对政策的影响也不能一概而论。

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